全球宏觀經濟動盪“施壓” 股權投資機構緣何看重ESG投資
21世紀經濟報道記者 陳植 上海報道
隨着全球宏觀波動加大，越來越多全球VC/PE機構將ESG納入投資決策。
具體而言，VC/PE機構通過 ESG這個非財務指標，全面衡量投資企業從生產到運營的週期性表現，幫助VC/PE機構識別與規避企業長期運營風險。
威靈頓資管機構在《私募市場的ESG：洞見2023》指出，ESG能產生四大好處，一是提升PE/VC 等投資機構的財務回報，二是幫助投資企業建立更強大的品牌與更廣泛的競爭壁壘；三是吸引更多的投資者；四是通過改善公司治理能力釋放更大的股東價值。
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貝恩發佈《2022年全球股權投資報告》指出，在貝恩公司聯合機構有限合夥人協會（ILPA）開展的一項有限合夥人（LP）中，約70%受訪者會將ESG納入對VC/PE的投資考慮因素。其中，85%受訪者針對私募股權基金投資着手製定了具體的ESG投資規範。這意味着ESG正日益成爲VC/PE機構募資的“新標杆”。
一位國內股權投資基金合夥人向記者透露，目前他們已將ESG納入投資決策。究其原因，一是來自部分LP對ESG投資的強烈訴求，二是他們發現若投資企業能嚴格落實ESG要求，對企業估值提升與業務持續性穩健性的確產生一定的推動作用。
他承認，ESG在私募股權投資領域的普及，也給VC/PE機構項目投資帶來新的不確定性，一是有些企業因未能滿足相關ESG要求，令VC/PE機構無法投資；二是有些企業因ESG表現不錯，對自身估值有着較高的期望值，甚至超過VC/PE機構的承受價格。
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“此外，令VC/PE機構尷尬的是，目前他們無法證明基於ESG的投資策略回報率肯定會高於傳統PE/VC投資策略。”這位國內股權投資基金合夥人坦言。
儘管ESG在私募股權投資領域面臨諸多挑戰，但越來越多全球大型VC/PE機構仍在積極發起ESG基金產品。去年底，KKR的第二隻影響力基金募資額達到19億美元，貝恩資本與紅杉中國也分別發起以ESG爲重點的Double Impact Fund與碳中和股權投資基金。
一位國內創投機構負責人告訴記者，今年他們嘗試發起基於ESG的人民幣基金，但要讓國內LP接受ESG股權投資理念，仍需一個過程。
“國內創投機構需先交出更好的投資業績，以及展現更多投資企業實踐案例證明ESG在提升企業估值與業務持續性穩健性方面的推動作用，才能令國內LP逐步認可ESG股權投資理念。”他指出。
ESG在盡職調查與投資決策“大顯身手”
上述國內創投機構負責人直言，隨着ESG日益普及，越來越多國內創投機構着手將ESG納入投資策略。其具體表現在三個方面，一是在盡職調查、投資決策、投後增值服務與退出操作環節均整合ESG因素；二是在業績報告裡增加投資組合(即投資企業)的ESG表現；三是致力於持續評估與提高投資企業的ESG能力。
“尤其在盡職調查與投資決策環節，ESG因素的影響力與日俱增。”他指出。究其原因，越來越多創投機構認爲在投前環節對投資企業進行ESG評估，可以有效降低投資風險。
記者瞭解到，除了關注企業的環保運營與碳減排能力，越來越多創投機構還特別看重投資企業在公司治理方面的相關信息，因爲他們認爲公司治理較好的企業發生財務造假與業務暴雷的機率較低。
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與此對應的是，越來越多創投機構紛紛建立ESG委員會，負責建立投前ESG評估機制、投中ESG淨值調查標準、投後ESG評估/提升機制、以及與投資企業建立定期ESG溝通機制等。這也驅動越來越多創投機構嘗試發起完全基於ESG投資理念的股權投資基金產品。
“目前而言，這種投資概念在國內顯得比較超前。”一位第三方財富管理機構客戶總監向記者直言。不少國內高淨值人羣LP未必能接受這個全新的投資理念。
他還發現，當前不少打着ESG招牌的私募股權投資基金產品，更像是主題投資類VC/PE產品——多數產品主要投向新能源產業，也有部分產品側重投資低碳環保產業。由於這類VC/PE產品無法證明其投資回報率能否跑贏傳統VC/PE產品策略，目前衆多高淨值人羣LP對此持謹慎觀望態度。
相比而言，若境內VC/PE機構尋求海外募資，其募資難度或許更低。畢竟，ESG在歐美市場已有20多年的投資歷程，衆多歐美大型LP機構已高度認可ESG投資理念。
但要吸引海外LP投資，國內創投機構需先展現自身的ESG投資評估方法與相關工具，並贏得前者的認可。
與LP的磨合過程
多位VC/PE業內人士指出，儘管中國私募股權市場的ESG投資處於發展初期，但越來越多創投機構日益重視ESG在投資決策與投後管理方面的作用，正致力於將ESG納入自身經營管理和“募投管退”全生命週期，並積極引導督促投資企業落實更高的ESG要求。
中國基金業協會的調查顯示，2019年開展ESG實踐的境內私募股權基金數量佔比僅爲11%，2021年這個比重接近20%。去年以來，私募股權基金對ESG的重視程度進一步提升，當前國內逾130家資管機構加入聯合國負責任投資原則組織（UNPRI）。
一位國內大型PE機構投資者關係總監向記者透露，隨着ESG持續融入私募股權基金的日常運營，他們與境外LP的聯繫日益緊密。因爲他們需定期向境外LP報告投資組合的ESG表現。
“其中存在大量的理念磨合與相互理解。”她直言。具體而言，一是不同境外LP的ESG訴求千差萬別，有些看重過程導向的ESG投資——要求投資組合的碳排放量逐年下降；有些則看重結果導向的ESG投資——要求投資組合在若干年後需將碳排放量控制在某個數值以內，對此PE機構需制定不同的投資組合ESG報告，滿足他們差異化的ESG投資要求；二是中外ESG內涵也有着很大不同，比如部分境外LP基於西方ESG理念，特別看重種族平等、男女平等、支持LGBT、反對投向傳統能源開採企業股權；相比而言，中國的ESG內涵包括扶貧、共同富裕，鼓勵傳統能源開採企業逐步推進環保減碳開採生產等。
在這位國內大型PE機構投資者關係總監看來，這需要境內創投機構與境外LP持續溝通，說服後者全面瞭解中國國情，逐步認可中國的ESG內涵。但要做好這項溝通工作，目前境內創投機構缺乏可靠的ESG數據來源與權威的ESG評估方法工具，令境外LP認可境內創投機構設定的ESG投資準則。
相比而言，境內LP對ESG負責任投資理念則需要一個接受過程。
多位創投機構人士透露，目前他們能做的，主要是從降低項目投資風險、提升投資企業估值與業務可持續性穩健性，以及爲企業後續融資創造良好條件等維度，向境內LP介紹ESG投資的好處。
但是，對於ESG投資回報率能否跑贏傳統VC/PE投資策略，多數創投機構選擇了“迴避”。
前述國內創投機構負責人向記者直言，目前他聽說有些PE基金通過引入ESG投資，其潛在回報率的確較以往得到提升，但也有PE基金坦言ESG投資回報率與傳統VC/PE投資策略相差無幾，他無法在境內LP面前“誇下海口”。
在他看來，ESG投資能否創造更高的 VC/PE投資回報率，只有時間才能給出答案。但可以肯定的是，ESG投資在降低項目股權投資風險方面的確產生不錯的效果。
